Magasin Général : un premier semestre 2026 qui renoue franchement avec la rentabilité

Les états financiers intermédiaires de la Société Magasin Général (SMG), qui exploite un réseau de 104 points de vente au 30 juin 2026, font apparaître un net redressement de la rentabilité par rapport au premier semestre 2025, porté par une croissance solide des ventes et un allègement marqué de la facture financière.

Une activité en accélération

Les revenus du premier semestre 2026 s'établissent à 590,9 MDT, en hausse de 7,3 % sur un an (550,7 MDT), portant le total des produits d'exploitation à 610,5 MDT (+7,0 %), les autres produits d'exploitation reculant légèrement à 19,6 MDT. Les achats de marchandises vendues progressent à un rythme comparable, à 499,2 MDT (+7,2 %), tirés notamment par une reconstitution de stocks plus marquée qu'un an plus tôt (10,8 MDT de variation de stocks contre 3,3 MDT), alors que les achats proprement dits ne croissent que de 5,6 %.

Une rentabilité qui se redresse à tous les étages

La marge brute ressort à 91,6 MDT (+7,9 %), portant le taux de marge brute à 15,5 % des revenus contre 15,4 % un an plus tôt (16,0 % sur l'ensemble de 2025). Après charges de personnel (52,0 MDT, +11,0 %, sous l'effet de l'intégration d'effectifs auparavant sous-traités) et autres charges d'exploitation (39,2 MDT, -2,7 %), l'excédent brut d'exploitation reste ténu à 0,5 MDT, contre -2,1 MDT un an plus tôt.

Le résultat d'exploitation atteint 8,4 MDT (+41,5 %), portant le taux de marge d'exploitation à 1,37 % des produits d'exploitation, contre 1,04 % au premier semestre 2025 et 1,27 % sur l'ensemble de 2025.

Les charges financières nettes reculent fortement, à 0,9 MDT (-74,9 %), portant le résultat des activités ordinaires avant impôt à 8,1 MDT contre 1,9 MDT un an plus tôt (+319,5 %). Aucun élément extraordinaire n'est constaté sur la période. Après une charge d'impôt de 2,8 MDT, qui intègre la contribution conjoncturelle (+85,0 %), le résultat net de la période bondit à 5,3 MDT contre 0,4 MDT au premier semestre 2025 — un bénéfice semestriel multiplié par plus de douze —, portant le taux de marge nette à 0,87 % contre 0,07 % un an plus tôt. La rentabilité des capitaux propres (ROE) ressort à 6,03 % non annualisé, contre 0,51 % un an plus tôt ; annualisé, elle atteint 12,07 %, contre 6,37 % sur l'ensemble de 2025.

Un profil bilanciel et de trésorerie sous contrôle

Le besoin en fonds de roulement reste structurellement négatif, à -204,7 MDT au 30 juin 2026 contre -209,6 MDT au 31 décembre 2025, le crédit fournisseurs continuant de financer largement les stocks et les créances. Les placements et autres actifs financiers se contractent à 1,3 MDT (contre 3,6 MDT), tandis que les liquidités progressent fortement, à 21,9 MDT (contre 11,0 MDT). La dette financière brute augmente à 137,9 MDT (+7,9 %), mais la dette nette reste quasi stable à 114,6 MDT (+1,3 %) grâce à la reconstitution de la trésorerie.

Les flux de trésorerie d'exploitation reculent à 19,7 MDT (-50,6 %) sous l'effet de la reconstitution des stocks, les flux d'investissement s'établissent à -10,9 MDT et les flux de financement s'inversent à +13,5 MDT (contre -20,6 MDT un an plus tôt), portant la variation de trésorerie du semestre à +22,3 MDT (+60,4 %). La trésorerie à la clôture s'améliore nettement, à -22,4 MDT contre -44,7 MDT au 31 décembre 2025.

Conclusion

Le premier semestre 2026 marque un net redressement de Magasin Général : chiffre d'affaires en hausse, résultat d'exploitation en progression de plus de 40 %, résultat net multiplié par plus de douze et rentabilité financière quasiment doublée. Deux points de vigilance subsistent : l'issue du contrôle engagé par la CNSS sur les exercices 2023 à 2025, dont l'incidence financière ne peut être déterminée à ce stade — comme le relèvent les commissaires aux comptes dans leur paragraphe d'observation — et la capacité de la société à convertir cette amélioration de la rentabilité en une génération de trésorerie opérationnelle plus proche de celle observée par le passé.