Porté par la seule vigueur de son pôle recherche et développement en ingénierie produit, qui compense le repli de ses deux autres pôles d'activité, le Groupe TELNET HOLDING clôture le premier semestre 2026 sur des indicateurs financiers en nette amélioration : chiffre d'affaires tiré par l'export, marges en reconstitution, rentabilité financière en forte hausse et trésorerie renforcée.
Un chiffre d'affaires tiré par l'export et par l'ingénierie produit
Les revenus consolidés s'établissent à 43,77 MDT au 30 juin 2026, contre 42,35 MDT un an plus tôt (+3,4 %). L'export progresse de 8,2 %, à 42,43 MDT, et représente 96,9 % des revenus, contre 92,6 % un an plus tôt, tandis que le chiffre d'affaires local chute de 57,5 %, à 1,34 MDT. Cette croissance tient au seul pôle recherche et développement en ingénierie produit — plus de 80 % de l'activité, +14,1 %, porté par un nouveau client français du secteur médical — les pôles services PLM et intégration réseaux (-30,4 %) et nouvelles technologies de l'espace (-23,3 %, à 4,55 MDT) reculant tous deux.
Production immobilisée et autres produits d'exploitation portent le total des produits d'exploitation à 44,03 MDT, en hausse de 3,4 % par rapport aux 42,56 MDT du 30 juin 2025 (81,39 MDT sur l'ensemble de l'exercice 2025).
Une marge brute qui se reconstitue nettement
Les achats consommés reculent de 23,1 %, à 5,68 MDT, sous l'effet d'un moindre recours aux prestations sous-traitées et d'une variation des stocks plus modérée qu'un an plus tôt.
La marge brute progresse de 8,3 %, à 38,11 MDT, portant le taux de marge brute à 87,0 % des revenus et de la production immobilisée, contre 82,7 % au 30 juin 2025 et 86,5 % sur l'ensemble de l'exercice 2025 — confirmation d'un modèle fondé sur le savoir-faire d'ingénierie plutôt que sur la revente de biens achetés.
Une rentabilité opérationnelle en forte amélioration : l'EBITDA
Les dotations aux amortissements bondissent de 45,3 %, à 1,71 MDT, tirées par l'amortissement de charges à répartir (0,74 MDT, inexistant un an plus tôt). Le résultat d'exploitation atteint 5,76 MDT, en progression de 31,9 %, avec un taux de marge sur EBIT de 13,1 % des produits d'exploitation, contre 10,3 % au 30 juin 2025 et 12,3 % sur l'exercice 2025.
Après charges de personnel (27,82 MDT, +6,3 %) et autres charges d'exploitation (3,06 MDT, -11,5 %), l'EBITDA ressort à 7,23 MDT, en hausse de 30,5 %. Le taux de marge sur EBITDA grimpe à 16,5 %, contre 13,0 % au 30 juin 2025 et 14,3 % sur l'exercice 2025, un double signe d'amélioration du levier opérationnel.
Des charges financières qui redeviennent un poste net de coût
Les charges financières nettes basculent en charge de 0,18 MDT, contre un produit net de 0,31 MDT un an plus tôt (0,22 MDT sur l'exercice 2025). Ce retournement tient non au coût de l'endettement, resté stable, mais au résultat de change : une perte de 0,13 MDT au 30 juin 2026 contre un gain de 0,37 MDT un an plus tôt.
Produits de placement, éléments non récurrents et mise en équivalence
Les produits de placement progressent de 22,3 %, à 0,065 MDT. Les autres gains et pertes ordinaires du 30 juin 2025 intégraient des éléments non récurrents — reprise de provision de 0,59 MDT, pénalité de contrôle fiscal de 0,572 MDT — qui rendent la comparaison peu significative. La quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence progresse de 35,3 %, à 0,847 MDT, dont 0,617 MDT apportés par ATC et 0,230 MDT par Titan France.
Un résultat net part du groupe en hausse de 20 %
Le résultat des activités ordinaires avant impôt atteint 6,60 MDT, en hausse de 24,9 %. La charge d'impôt s'élève à 1,28 MDT (+38,8 %), portant le taux d'imposition effectif à 19,4 %, contre 17,4 % un an plus tôt. Le résultat net de l'ensemble consolidé ressort ainsi à 5,32 MDT, en progression de 21,9 %, avec un taux de marge nette de 12,1 % des produits d'exploitation, contre 10,2 % au 30 juin 2025.
La quote-part des minoritaires progresse plus vite que le résultat total (+50,6 %, à 0,405 MDT). Le résultat net part du groupe s'établit à 4,91 MDT, en hausse de 20,0 %, une progression légèrement inférieure à celle du résultat net consolidé, mais qui représente toujours 92,4 % du résultat total.
Une rentabilité financière en forte hausse
Le ROE non annualisé ressort à 18,3 % au 30 juin 2026, contre 14,0 % un an plus tôt. Annualisé, il s'établirait autour de 36,7 %, un niveau légèrement supérieur au ROE de 36,0 % calculé sur l'ensemble de l'exercice 2025.
Un besoin en fonds de roulement qui demeure une ressource
Le BFR reste structurellement négatif, à -3,47 MDT au 30 juin 2026 contre -2,56 MDT au 31 décembre 2025, soit un renforcement de cette ressource de 0,90 MDT (+35,2 %), porté par le poids des autres passifs courants et des dettes fournisseurs.
Placements, liquidités et endettement financier net
Les placements et autres actifs financiers reculent de 10,5 %, à 0,74 MDT, tandis que les liquidités progressent de 5,2 %, à 18,53 MDT. La dette financière brute diminue de 22,8 %, à 0,45 MDT. La dette financière nette demeure très largement négative, à -18,81 MDT contre -17,86 MDT au 31 décembre 2025 : la trésorerie nette du groupe se renforce de 0,96 MDT (+5,4 %).
Des flux de trésorerie qui basculent en territoire positif
Les flux d'exploitation redeviennent largement positifs, à 1,81 MDT, contre -2,10 MDT un an plus tôt. Les flux d'investissement restent négatifs mais se réduisent de 76,9 %, à -0,27 MDT. Les flux de financement s'accentuent au contraire, à -0,64 MDT contre -0,12 MDT, sous l'effet d'une distribution de 0,50 MDT de dividendes (au niveau groupe) alors qu'aucune n'avait eu lieu un an plus tôt. La trésorerie progresse de 0,91 MDT sur le semestre et clôture à 18,52 MDT, contre 17,62 MDT au 31 décembre 2025, soit +5,2 %.
Conclusion
Au terme du premier semestre 2026, TELNET HOLDING affiche des comptes en nette amélioration : chiffre d'affaires porté par l'export et l'ingénierie, marges reconstituées au-delà de leur niveau moyen de 2025, résultat net part du groupe en hausse de 20 % à 4,91 MDT, rentabilité financière et trésorerie renforcées. Le retournement du résultat financier lié à l'effet de change, le recul du chiffre d'affaires local et la dépendance de la croissance au seul pôle ingénierie restent les principaux points de vigilance, dans un contexte par ailleurs assaini par la mainlevée, en juin 2026, de la saisie-arrêt pratiquée par ATTIJARI BANK. Sous réserve d'un redressement des pôles PLM et espace au second semestre, le groupe semble engagé dans une trajectoire de croissance rentable durable.
Source : états financiers consolidés intermédiaires du Groupe TELNET HOLDING arrêtés au 30 juin 2026 (bilan, état de résultat, état des flux de trésorerie et notes annexes), et indicateurs d'activité trimestriels publiés par la société. Tous les montants sont exprimés en millions de dinars tunisiens (MDT).
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