Quelles valeurs les bureaux d’analyse privilégient-ils dans leurs allocations boursières ? Avec son premier « Consensus Portefeuille type marché », Tera Finances croise cinq portefeuilles de référence pour proposer une sélection de 15 actions cotées à la Bourse de Tunis. Une nouvelle publication destinée à rendre les choix d’allocation plus lisibles et à mettre en perspective les convictions des professionnels.
Tera Finances enrichit son offre d’analyse avec le lancement du Consensus Portefeuille type marché. Cette publication vient compléter le Stock Guide et le Consensus des recommandations de marché, dont la mise en ligne est prochainement prévue.
Plusieurs intermédiaires en Bourse publient des portefeuilles types, permettant aux investisseurs de disposer d’une sélection de valeurs et, lorsque les pondérations sont précisées, d’un exemple d’allocation. Notre démarche consiste à rapprocher ces publications afin de faire ressortir les principales convergences et de les traduire en un portefeuille de synthèse.
Pour ce premier numéro, Tera Finances a réuni son propre portefeuille type et ceux de quatre intermédiaires en Bourse : AFC, Amen Invest, BMCE Capital et Union Capital, à partir des publications accessibles au public sur leurs sites internet ou leurs réseaux sociaux.
L’appellation « consensus marché » désigne ainsi la synthèse de cet échantillon de cinq bureaux d’analyse. Elle ne prétend pas représenter l’ensemble des professionnels de la place.
Cinq portefeuilles de référence, un cadre de lecture commun
Les portefeuilles retenus ne reposent pas tous sur les mêmes orientations de gestion ni sur les mêmes modalités de présentation. Certains ajustements ont donc été nécessaires pour les intégrer dans un cadre commun.
Amen Invest propose trois portefeuilles : Value, Growth et Income. Pour cette première édition, nous avons retenu le portefeuille Value, choix que nous jugeons adapté à une lecture du marché privilégiant la valorisation dans une phase de consolidation.
Union Capital distingue également trois profils : prudent, équilibré et dynamique. Notre sélection s’est portée sur le portefeuille équilibré, afin de retenir une allocation intermédiaire entre prudence et recherche de performance.
Enfin, AFC et BMCE Capital publient des sélections sans pondérations associées. Nous avons donc appliqué une équipondération aux titres de chacun de ces deux portefeuilles. Cette répartition constitue une convention de calcul propre à Tera Finances ; elle ne correspond pas à une allocation explicitement recommandée par ces intermédiaires.
Tableau 1 — Composition des cinq portefeuilles types et agrégation des pondérations
Une méthode transparente pour sélectionner et pondérer 15 valeurs
La construction du consensus repose sur une méthode arithmétique, appliquée en quatre étapes.
- Première étape : attribuer à chaque titre son poids dans chacun des portefeuilles retenus. Les pondérations publiées sont reprises lorsqu’elles sont disponibles ; à défaut, l’équipondération est utilisée. Une valeur absente d’un portefeuille ne reçoit aucune contribution de ce dernier.
- Deuxième étape : additionner ces pondérations pour chaque titre. Le poids agrégé reflète ainsi à la fois la présence d’une valeur dans les différentes sélections et l’importance qui lui est accordée.
- Troisième étape : retenir les 15 valeurs présentant les poids agrégés les plus élevés. Ce classement repose sur les allocations des bureaux d’analyse, et non sur les performances boursières passées des titres.
- Quatrième étape : ramener les pondérations des valeurs sélectionnées à un total de 100 %. Le poids définitif de chaque action correspond à son poids agrégé divisé par la somme des poids agrégés des 15 titres retenus. Les valeurs sont ensuite présentées par ordre décroissant de pondération.
Le choix de 15 lignes vise à concilier diversification, lisibilité et facilité de suivi. Il ne constitue toutefois ni une garantie de diversification suffisante ni une optimisation au sens du modèle de Markowitz : le risque d’un portefeuille dépend aussi de sa concentration sectorielle, du poids de chaque position et des corrélations entre les titres.
SFBT en tête, une place prépondérante pour les valeurs financières
La première édition du consensus place SFBT en tête avec une pondération de 9,6 %, suivie de BIAT à 9,4 %, d’Amen Bank à 9,1 % et de BT à 8,5 %. Ces quatre valeurs figurent dans les cinq portefeuilles étudiés, ce qui témoigne d’une convergence particulièrement marquée au sein de l’échantillon.
Avec Maghrebia Vie, pondérée à 8,3 %, les cinq premières positions représentent 44,9 % du portefeuille.
La répartition fait également ressortir la place prépondérante des valeurs financières. Les banques pèsent 35,6 %, les sociétés de leasing 19,0 % et les assurances 14,5 %, soit un total de 69,1 %. Cette concentration constitue une caractéristique essentielle du consensus : la présence de 15 titres doit donc être appréciée conjointement avec leur répartition sectorielle.
Le solde se répartit entre SFBT, TPR, Telnet Holding, Unimed et One Tech Holding, apportant des expositions à d’autres activités de l’économie tunisienne.
Tableau 2 — Consensus Portefeuille type marché : sélection et pondérations au 30 septembre 2026
Une performance historique pondérée de 51,1 % à fin septembre
En appliquant les pondérations du consensus aux rendements individuels présentés dans le tableau depuis le début de l’année, la performance historique pondérée ressort à 51,1 % au 30 septembre 2026, contre 36,7 % pour le TUNINDEX, soit un écart favorable de 14,4 points de pourcentage.
Ce résultat doit être interprété dans son cadre méthodologique : il s’agit d’une reconstitution à partir de la composition retenue pour cette édition, et non d’une performance effectivement réalisée depuis le lancement du consensus.
En particulier, lorsque les sélections ou les pondérations ont été publiées ou actualisées en cours d’année, leur application aux rendements depuis le 1er janvier ne permet pas de conclure qu’un investisseur aurait pu obtenir ce résultat en suivant ces allocations dès le début de l’exercice. La comparaison avec l’indice doit également reposer sur un traitement homogène des dividendes.
Cette lecture rétrospective apporte un éclairage sur le parcours des valeurs sélectionnées. Elle ne préjuge pas de leur évolution future.
Un outil pour éclairer les décisions d’allocation
Avec cette nouvelle publication, Tera Finances propose une lecture croisée des convictions boursières, complémentaire à l’analyse des entreprises et aux recommandations individuelles sur les titres.
L’intérêt du consensus réside dans sa capacité à faire apparaître les valeurs les plus présentes dans les sélections, à hiérarchiser leur poids et à rendre visibles les concentrations qui en résultent. Il offre ainsi aux investisseurs un point de comparaison pour examiner leurs propres allocations.
Ce portefeuille de référence constitue un support d’analyse. Son utilisation doit tenir compte de l’horizon de placement, des besoins de liquidité et du niveau de risque accepté par chaque investisseur.
Sources : portefeuilles types publiquement accessibles d’AFC, d’Amen Invest, de BMCE Capital et d’Union Capital ; portefeuille type et calculs de Tera Finances. Données de performance arrêtées au 30 septembre 2026.
Article disponible dans notre rubrique : https://terafinances.com/portefeuille-type-marche.php
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