SOTUVER : le marché local s'envole grâce à l'huile d'olive, mais la croissance consolidée reste limitée à 5,9 %

La Société Tunisienne de Verreries (SOTUVER) a clôturé le premier semestre 2026 sur des indicateurs d'activité globalement très favorables. La société affiche une forte progression de son chiffre d'affaires, portée essentiellement par l'explosion des ventes sur le marché local, tandis que les exportations reculent légèrement sous l'effet d'un arbitrage volontaire de la production en faveur des conditionneurs tunisiens d'huile d'olive. Cette dynamique commerciale s'accompagne toutefois d'un léger repli de la production, d'un ralentissement des investissements par rapport à l'ensemble de l'exercice précédent et d'une poursuite du désendettement, malgré une baisse marquée de la trésorerie disponible.

Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d'affaires de SOTUVER s'est établi à 41,693 millions de dinars, contre 30,492 millions un an auparavant, soit une progression de 36,7 %. Cette forte croissance provient exclusivement du marché local, dont les ventes ont plus que triplé pour atteindre 20,545 millions de dinars, contre seulement 6,265 millions au deuxième trimestre 2025, représentant une hausse spectaculaire de 228 %. À l'inverse, les ventes à l'export reculent de 13 %, à 21,147 millions de dinars, contre 24,227 millions un an plus tôt. Malgré ce repli, l'export demeure encore légèrement majoritaire dans le chiffre d'affaires trimestriel avec 50,7 % des ventes, contre 49,3 % pour le marché local. Cette évolution traduit un profond rééquilibrage du portefeuille commercial de la société.

Sur l'ensemble du premier semestre, le chiffre d'affaires atteint 69,764 millions de dinars, contre 54,840 millions au 30 juin 2025, soit une croissance de 27,2 %, nettement supérieure à celle observée au niveau consolidé du groupe. Cette progression repose presque exclusivement sur le marché tunisien, dont les revenus bondissent de 143 % pour atteindre 28,205 millions de dinars, tandis que les ventes à l'export diminuent légèrement de 3,8 %, à 41,559 millions de dinars.

Cette évolution modifie sensiblement la structure géographique du chiffre d'affaires. Le marché local représente désormais 40,4 % des revenus semestriels, contre seulement 21,2 % un an auparavant, soit un gain de près de 19 points de pourcentage. À l'inverse, la part de l'export recule de 78,8 % à 59,6 % du chiffre d'affaires total. Cette transformation illustre le recentrage temporaire de la production vers le marché intérieur afin de répondre à la très forte demande des conditionneurs tunisiens d'huile d'olive destinés à l'exportation, comme le souligne la société dans ses commentaires. Le recul des exportations ne traduit donc pas une faiblesse de la demande internationale mais un arbitrage industriel assumé.

La valeur de la production s'établit à 56,098 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 58,894 millions un an auparavant, soit une baisse limitée de 4,7 %. Ce recul apparaît paradoxal au regard de la forte croissance des ventes mais s'explique par l'évolution des stocks de produits finis.

Les investissements réalisés au cours du premier semestre atteignent 13,371 millions de dinars, contre 9,489 millions au premier semestre 2025, soit une progression de 40,9 %. Cette enveloppe représente déjà près de 29,5 % des investissements réalisés sur l'ensemble de l'exercice 2025 (45,285 millions de dinars). Les dépenses concernent essentiellement des opérations d'entretien et de maintien des outils de production. Dans le détail, les investissements matériels progressent fortement pour atteindre 13,227 millions de dinars, contre 4,642 millions un an auparavant, tandis que les investissements financiers deviennent quasi inexistants, avec seulement 0,144 million de dinars contre 4,847 millions au premier semestre 2025.

La structure financière continue de s'améliorer. L'encours de la dette brute s'établit à 156,219 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 173,795 millions à la clôture de l'exercice 2025, soit une diminution de 10,1 %. Cette évolution résulte d'une réduction des dettes sur l'ensemble des échéances. Les dettes à moyen et long terme (DMLT) reculent de 83,865 millions à 70,109 millions de dinars, soit une baisse de 16,4 %, tandis que les dettes à court terme (DCT) diminuent également, passant de 89,930 millions à 86,111 millions de dinars (-4,2 %). La baisse plus prononcée des financements à moyen et long terme explique l'essentiel du désendettement observé au cours du semestre et traduit la poursuite des efforts de la société en matière de maîtrise de son levier financier.

Les placements et liquidités s'établissent à 16,499 millions de dinars au 30 juin 2026 contre 36,120 millions à la fin de l'exercice 2025, soit une baisse de 54,3 %. Selon la société, cette diminution provient essentiellement du dénouement de billets de trésorerie arrivés à échéance.

La dette financière nette (DFN), calculée comme la somme des dettes financières à moyen-long terme et à court terme diminuée des placements et liquidités, ressort ainsi à 139,720 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 137,675 millions à la fin de l'exercice 2025. Malgré la baisse de la dette brute, la diminution plus importante des disponibilités conduit à une légère hausse de la dette financière nette de 2,045 millions de dinars, soit +1,5 %. Cette évolution traduit une consommation de trésorerie supérieure au rythme du désendettement au cours du semestre.

Sur une base consolidée, intégrant notamment la filiale SOTUVER GLASS INDUSTRIES (SGI), le chiffre d'affaires du groupe s'est établi à 144,115 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 136,104 millions un an auparavant, soit une progression de 5,9 %. Cette croissance demeure sensiblement inférieure à celle enregistrée par la société mère, dont le chiffre d'affaires a progressé de 27,2 % sur la même période. Sous l'hypothèse que le groupe soit constitué uniquement de SOTUVER et de sa filiale SOTUVER GLASS INDUSTRIES, le chiffre d'affaires de cette dernière peut être estimé à 74,351 millions de dinars au premier semestre 2026, contre 81,264 millions un an auparavant, soit un recul d'environ 8,5 %. Cette estimation met en évidence un contraste marqué entre la très forte dynamique commerciale de la société mère et la baisse de l'activité de sa principale filiale, tout en précisant qu'il s'agit d'une estimation fondée sur cette hypothèse de périmètre.