Poulina Group Holding franchit une étape déterminante dans son projet d’acquisition d’une participation majoritaire dans LAND’OR. Après l’achèvement de ses travaux de due diligence, le groupe a transmis une offre engageante fondée sur une valorisation des fonds propres de 204,8 millions de dinars, soit 14,860 dinars par action. La réalisation de l’opération reste toutefois soumise à plusieurs autorisations et conditions suspensives.
Poulina Group Holding (PGH) accélère son projet d’investissement dans le capital de LAND’OR. Dans un communiqué publié le 11 août 2026, le groupe a annoncé avoir transmis, la veille, une offre engageante portant sur l’acquisition d’un bloc majoritaire du capital du spécialiste tunisien de l’industrie fromagère.
Cette offre valorise les fonds propres de LAND’OR à 204,792 millions de dinars, correspondant à un prix de 14,860 dinars par action. Elle intervient près de six mois après la présentation, le 18 février 2026, d’une première offre non engageante au fonds d’investissement étranger Maghreb Private Equity Fund IV LLC (MPEF IV).
Dans un communiqué distinct, également daté du 11 août, LAND’OR précise que l’offre formulée par PGH porte sur l’acquisition de la totalité de la participation directe et indirecte détenue par MPEF IV dans le capital du groupe.
Une offre désormais ferme
Le passage d’une offre non engageante à une offre engageante constitue une avancée majeure dans le processus de cession. Il signifie que PGH a achevé une partie essentielle de ses travaux d’analyse et qu’il est désormais disposé à poursuivre l’opération sur la base des conditions financières et juridiques proposées.
Cette nouvelle étape intervient après la finalisation du processus d’audit et de due diligence engagé au cours des derniers mois. Le 2 juillet 2026, PGH avait indiqué que les vérifications financières, juridiques et opérationnelles relatives à LAND’OR étaient entrées dans leur phase finale. Le groupe avait alors précisé que des conclusions favorables ouvriraient la voie à la formulation d’une offre engageante.
La transmission de cette offre semble ainsi confirmer que les résultats des travaux réalisés ont permis à Poulina de poursuivre le processus d’acquisition.
En contrepartie de l’engagement ferme pris par PGH, le vendeur devra, à compter de l’acceptation de l’offre et pendant une période de 150 jours calendaires, respecter une clause d’exclusivité. Durant cette période, il s’engagera à ne solliciter, initier, encourager, poursuivre ou accepter aucune offre concurrente, manifestation d’intérêt ou négociation portant sur tout ou partie des titres concernés.
Cette exclusivité vise à permettre aux deux parties de négocier et de finaliser la documentation définitive de l’opération sans qu’un autre acquéreur potentiel puisse intervenir dans le processus.
Une opération encore soumise à plusieurs conditions
Malgré son caractère engageant, l’offre ne signifie pas que l’acquisition est définitivement conclue. Sa concrétisation demeure soumise, en premier lieu, à son acceptation par les organes de gouvernance du fonds MPEF IV.
L’opération reste également conditionnée à la satisfaction de plusieurs conditions suspensives usuelles.
Elle devra notamment obtenir l’absence d’opposition du Conseil du marché financier (CMF), ainsi que toute autorisation, approbation ou dérogation éventuellement requise. Elle sera aussi soumise à l’autorisation du Conseil de la concurrence, au titre de la réglementation applicable au contrôle des concentrations économiques.
Enfin, PGH et le vendeur devront négocier, finaliser et signer la documentation contractuelle définitive, comprenant notamment le protocole de cession et les différents accords liés à la transaction.
À ce stade, aucune certitude ne peut donc être donnée quant à la réalisation effective de l’acquisition. Celle-ci dépendra de l’acceptation de l’offre, de l’obtention des autorisations réglementaires et de la conclusion des accords définitifs entre les parties.
Un renforcement stratégique du pôle agroalimentaire de Poulina
Le projet d’acquisition s’inscrit dans la stratégie de développement du pôle agroalimentaire de Poulina Group Holding. Lors de l’annonce de son offre non engageante en février 2026, PGH avait présenté LAND’OR comme un acteur de référence de l’agroalimentaire et de l’industrie fromagère en Tunisie.
Le groupe avait également inscrit l’opération dans une logique de « carve-out ciblé », destinée à accompagner l’évolution de son périmètre agroalimentaire, à améliorer l’allocation de ses ressources et à renforcer son positionnement sur les segments à forte valeur ajoutée.
L’acquisition d’un bloc majoritaire de LAND’OR permettrait à Poulina d’élargir davantage ses activités dans l’industrie alimentaire et de consolider sa présence sur le marché des produits fromagers. LAND’OR dispose en effet d’une marque reconnue, d’un savoir-faire industriel établi et d’une présence qui dépasse le marché tunisien.
Selon les dernières informations publiques antérieures à l’offre, MPEF IV détenait directement 36,17 % du capital de LAND’OR, tandis que LAND’OR Holding en détenait 47,64 %. Les communiqués du 11 août évoquent désormais la totalité de la participation directe et indirecte du fonds ainsi que l’acquisition d’un bloc majoritaire, sans détailler à ce stade la structure exacte des titres concernés par la transaction.
Une séquence engagée depuis février 2026
Le processus s’est déroulé en plusieurs étapes. Après l’offre non engageante présentée le 18 février, PGH a entrepris des travaux approfondis de due diligence afin d’évaluer la situation financière, juridique et opérationnelle de LAND’OR.
Début juillet, le groupe annonçait l’entrée de ces travaux dans leur phase finale. La transmission, le 10 août, d’une offre engageante valorisant LAND’OR à près de 205 millions de dinars marque désormais le passage à la phase de négociation finale.
Les prochaines étapes seront déterminantes : acceptation de l’offre par les organes de gouvernance de MPEF IV, examen réglementaire par le CMF et le Conseil de la concurrence, puis finalisation des contrats de cession.
PGH et LAND’OR ont indiqué qu’ils tiendraient leurs actionnaires ainsi que l’ensemble du marché informés de toute évolution significative de l’opération, conformément aux obligations de transparence applicables aux sociétés faisant appel public à l’épargne.
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