Land'Or a connu au troisième trimestre 2026 l'un de ses trimestres les plus dynamiques. Ses ventes accélèrent nettement, portées surtout par une montée en puissance spectaculaire à l'international. Dans le même temps, le bilan s'assainit au point que le spécialiste tunisien des produits fromagers affiche, fin septembre, des placements et liquidités supérieurs à l'ensemble de sa dette financière.
Un troisième trimestre de franche accélération
Entre juillet et septembre 2026, Land'Or a réalisé un chiffre d'affaires de 62,5 millions de dinars, contre 52,9 MTND un an plus tôt. La hausse atteint 18,3 %, soit 9,7 MTND de revenus supplémentaires en un seul trimestre. Le rythme est supérieur à celui de l'ensemble des neuf mois, ce qui confirme une accélération en cours d'exercice.
Le marché local reste le premier socle de l'activité. Il progresse de 9,5 %, de 44,8 MTND à 49,0 MTND. Le vrai moteur du trimestre est cependant l'export. Les ventes à l'étranger bondissent de 66,2 %, de 8,1 MTND à 13,5 MTND. À elles seules, elles apportent 5,4 MTND, soit environ 56 % de la croissance trimestrielle, alors qu'elles représentaient à peine plus d'un cinquième des ventes. Leur poids dans le chiffre d'affaires trimestriel passe ainsi de 15,4 % à 21,6 %, et celui du marché local recule de 84,6 % à 78,4 %.
Une production qui progresse moins vite que les ventes
Sur les neuf premiers mois, la production en valeur s'élève à 121,1 MTND, contre 110,2 MTND un an auparavant. La hausse est de 10,0 %, soit près de 11 MTND. Au seul troisième trimestre, elle ne progresse que de 3,5 %, à 42,0 MTND contre 40,6 MTND.
Cet écart avec la dynamique commerciale est sans doute l'enseignement le plus encourageant de la publication. La production en valeur, qui mesure les charges directes et indirectes imputées à la production, ne représente plus que 70,0 % du chiffre d'affaires cumulé. Ce ratio était de 73,8 % à fin septembre 2025 et de 75,2 % sur l'ensemble de l'exercice 2025. La société attribue cette amélioration à une meilleure gestion des coûts d'approvisionnement en matières premières. Si cette tendance se confirme, elle devrait soutenir les marges de l'exercice.
Un chiffre d'affaires cumulé en hausse de près de 16 %
À fin septembre 2026, le chiffre d'affaires cumulé atteint 173,1 MTND, contre 149,3 MTND un an plus tôt. La progression est de 15,9 %, soit 23,8 MTND supplémentaires.
Le marché local consolide ses positions. Il passe de 127,3 MTND à 136,4 MTND, en hausse de 7,1 % (+9,1 MTND). La croissance la plus forte vient de l'export, qui gagne 66,7 %, de 22,0 MTND à 36,7 MTND (+14,7 MTND). Les ventes internationales expliquent donc à elles seules près de 62 % de la croissance totale du chiffre d'affaires. Selon la direction, cette performance repose sur la conquête de nouveaux marchés en Afrique du Nord, au Moyen-Orient et en Afrique subsaharienne.
Le mix commercial s'en trouve sensiblement modifié. À fin septembre 2026, l'export pèse 21,2 % des revenus, contre 14,7 % un an plus tôt. Le marché local voit sa part reculer de 85,3 % à 78,8 %, sans perdre de volume pour autant.
La comparaison avec l'exercice 2025 complet est également parlante. En neuf mois, Land'Or a déjà réalisé 85,8 % du chiffre d'affaires de toute l'année 2025, qui s'élevait à 201,7 MTND. Le marché local atteint 80,5 % de son niveau annuel de 2025 (169,4 MTND). Les ventes à l'export ont, quant à elles, déjà dépassé le total de l'année précédente : 36,7 MTND contre 32,3 MTND, soit 4,4 MTND et 13,7 % de plus avec un trimestre d'avance. La part de l'export, qui était de 16,0 % du chiffre d'affaires annuel en 2025, dépasse désormais le cinquième des revenus.
Des investissements plus sélectifs et davantage tournés vers les participations
Sur les neuf premiers mois, les investissements s'élèvent à 5,9 MTND, contre 7,8 MTND à fin septembre 2025, soit une baisse de 23,8 %.
Cette contraction concerne uniquement les investissements corporels et incorporels. Ils reculent de 42,2 %, de 5,1 MTND à 3,0 MTND, et restent consacrés pour l'essentiel à l'outil de production. Les investissements financiers progressent au contraire de 11,8 %, de 2,6 MTND à 3,0 MTND, en vue de renforcer les participations de la société. Ils représentent désormais la moitié de l'effort d'investissement, contre un tiers un an plus tôt. Pour rappel, Land'Or avait investi 11,9 MTND sur l'ensemble de l'exercice 2025, dont 11,2 MTND en investissements corporels et incorporels.
Un bilan désendetté : la trésorerie dépasse la dette
C'est sur le front financier que la publication marque une étape symbolique. Pour les postes de bilan, la comparaison se fait avec la clôture de l'exercice 2025.
La dette financière brute regroupe l'endettement à long et moyen terme, les emprunts à moins d'un an et les crédits de gestion. Elle s'établit à 34,5 MTND au 30 septembre 2026, contre 42,8 MTND au 31 décembre 2025, soit une baisse de 8,3 MTND (-19,4 %). Le détail est le suivant :
- Endettement à long et moyen terme : il recule de 17,5 %, à 13,8 MTND contre 16,7 MTND.
- Crédits de gestion : ils baissent de 26,5 %, à 16,5 MTND contre 22,5 MTND. C'est le signe d'un moindre recours au financement bancaire du cycle d'exploitation.
- Emprunts à moins d'un an : seule composante en hausse, ils passent de 3,6 MTND à 4,2 MTND (+16,8 %).
Les placements et liquidités restent élevés, à 35,8 MTND contre 37,1 MTND fin 2025, soit un léger repli de 3,4 %.
L'endettement net, c'est-à-dire la dette brute diminuée des placements et liquidités, devient donc négatif à -1,3 MTND. Il était de 5,7 MTND à fin décembre 2025. Concrètement, les placements et liquidités de Land'Or dépassent désormais l'intégralité de sa dette financière et la couvrent à près de 104 %. En neuf mois, la position financière nette s'est améliorée d'environ 7 MTND. À titre indicatif, l'endettement net était encore de 9,8 MTND à fin septembre 2025.
En perspective
Au terme des neuf premiers mois de 2026, Land'Or réunit trois signaux favorables. Sa croissance est soutenue et de plus en plus internationale. Sa production est mieux maîtrisée, ce qui laisse espérer une amélioration des marges. Enfin, son bilan est désormais en trésorerie nette positive. Le défi des prochains trimestres sera de pérenniser l'élan de l'export sur des marchés encore récents, sans relâcher l'effort d'investissement productif nécessaire pour accompagner cette expansion.
Les chiffres du 31/12/2025 sont audités. Les cumuls au 30/09 intègrent les chiffres audités au 30/06.
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