SAH : le résultat net part du Groupe s'établit à 28,46 millions de dinars au 30 juin 2026, en repli de 3,94 %

La Société d'Articles Hygiéniques (SAH) publie ses états financiers consolidés arrêtés au 30 juin 2026, marqués par une dynamique commerciale soutenue et une nette amélioration de sa rentabilité opérationnelle. Porté par un chiffre d'affaires en hausse de 6,81 % à 493,600 millions de dinars et un résultat d'exploitation (EBIT) en progression de 10,80 % à 57,897 millions de dinars, le Groupe fait preuve d'une solide maîtrise de ses coûts industriels et d'une gestion optimisée de son besoin en fonds de roulement. En dépit de ces performances opérationnelles et d'une forte génération de cash d'exploitation, l'alourdissement de la charge d'impôt et l'augmentation des charges financières nettes ramènent le résultat net part du Groupe à 28,462 millions de dinars, en léger repli de 3,94 % par rapport au premier semestre 2025.

Croissance soutenue de l'activité opérationnelle et des produits d'exploitation

Au terme du premier semestre de l'exercice 2026, la Société d'Articles Hygiéniques (SAH) enregistre un chiffre d'affaires consolidé de 493,600 millions de dinars, marquant une progression de 6,81 % par rapport aux 462,126 millions de dinars réalisés au 30 juin 2025. La ventilation des produits d'exploitation fait ressortir que l'essentiel de l'activité repose sur les revenus de ventes (493,599 millions de dinars), complétés par d'autres produits d'exploitation à hauteur de 1,999 million de dinars (contre 1,663 million de dinars un an auparavant).

En intégrant l'ensemble de ces composantes, le total des produits d'exploitation du Groupe s'élève à 495,599 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 463,789 millions de dinars à la même période de l'exercice précédent, s'inscrivant ainsi en hausse de 6,86 %.

Évolution des coûts d'approvisionnement et maintien du taux de marge brute

Sur le plan des charges directes, les achats consommés globalisent 269,821 millions de dinars au premier semestre 2026, contre 252,199 millions de dinars au 30 juin 2025, soit une augmentation de 6,99 %. Ce montant intègre les achats consommés de matières premières et d'emballages pour 258,889 millions de dinars, ainsi qu'une variation des stocks de produits finis et d'en-cours de 10,932 millions de dinars.

La marge brute ressort ainsi à 223,778 millions de dinars au 30 juin 2026, en hausse de 6,60 % par rapport aux 209,927 millions de dinars dégagés un an plus tôt. Le taux de marge brute s'établit à 45,34 % des revenus au premier semestre 2026, demeurant quasi stable par rapport au niveau observé au 30 juin 2025 (45,43 %).

Amélioration de la rentabilité opérationnelle (EBITDA et EBIT)

L'EBITDA du Groupe atteint 87,665 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 81,028 millions de dinars au 30 juin 2025, affichant une progression de 8,19 %. Cette évolution découle de la maîtrise des charges de personnel, qui s'élèvent à 66,389 millions de dinars (dont 56,273 millions de dinars au titre des salaires et appointements et 8,406 millions de dinars de charges sociales), et des autres charges d'exploitation, comptabilisées à 69,725 millions de dinars. Parmi ces dernières, les frais de publicité représentent 20,455 millions de dinars, l'électricité 13,088 millions de dinars, le transport sur ventes 7,673 millions de dinars et la maintenance d'outillage 4,232 millions de dinars. Le taux de marge sur EBITDA gagne ainsi 23 points de base pour s'élever à 17,76 %, contre 17,53 % un an plus tôt.

Après prise en compte des autres produits d'exploitation et des dotations aux amortissements et aux provisions de 31,767 millions de dinars (dont 25,086 millions de dinars d'amortissements et 5,823 millions de dinars de résorption de charges à répartir et frais préliminaires), le résultat d'exploitation (EBIT) s'établit à 57,897 millions de dinars au 30 juin 2026. Il enregistre une hausse de 10,80 % par rapport au 30 juin 2025 (52,253 millions de dinars). Le taux de marge sur EBIT s'élève à 11,68 % des produits d'exploitation au 30 juin 2026, contre 11,27 % un an plus tôt et 11,56 % au 31 décembre 2025 (où l'EBIT s'élevait à 114,065 millions de dinars pour l'ensemble de l'exercice).

Analyse du résultat financier et des éléments ordinaires

Le pôle financier enregistre des charges financières nettes de 25,047 millions de dinars au premier semestre 2026, contre 20,779 millions de dinars au 30 juin 2025. Cette enveloppe s'explique par 24,035 millions de dinars d'intérêts financiers et une perte de change nette de 1,012 million de dinars.

En parallèle, les produits des placements progressent de 31,33 % pour s'inscrire à 1,798 million de dinars au 30 juin 2026, contre 1,369 million de dinars un an auparavant, sous l'effet de la gestion des trésoreries liquides de la société mère SAH SA et de ses filiales opérationnelles (Azur Détergent, Azur Papier, Azur Plastiques et SAH Algérie).

Les autres gains ordinaires totalisent 0,618 million de dinars, intégrant 0,364 million de dinars de quote-part de subventions d'investissement inscrites au résultat, 0,167 million de dinars de produits exceptionnels et 0,087 million de dinars de plus-values de cession. Les autres pertes ordinaires ressortent à 0,613 million de dinars, principalement constituées d'amendes et pénalités pour 0,553 million de dinars et de moins-values de cession pour 0,025 million de dinars. Enfin, la quote-part dans le résultat de la société consolidée par mise en équivalence (SAH Mauritanie) s'inscrit en territoire négatif à -0,225 million de dinars au 30 juin 2026 (contre zéro au 30 juin 2025).

Sous l'effet combiné de ces éléments, le résultat des activités ordinaires avant impôt ressort à 34,428 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 33,274 millions de dinars au 30 juin 2025, affichant une progression de 3,47 %.

Charge fiscale, résultat net consolidé et part du Groupe

La charge d'impôt sur les sociétés s'élève à 5,639 millions de dinars au premier semestre 2026, contre 2,724 millions de dinars enregistrés au 30 juin 2025. Le résultat net de l'ensemble consolidé s'établit à 28,789 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 30,550 millions de dinars un an plus tôt, soit un léger repli de 5,76 %. Le taux de marge net ressort ainsi à 5,81 % du total des produits d'exploitation au 30 juin 2026, contre 6,59 % au 30 juin 2025.

Compte tenu d'une part des intérêts minoritaires comptabilisée à 0,327 million de dinars (contre 0,920 million de dinars au 30 juin 2025), le résultat net part du Groupe s'établit à 28,462 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 29,630 millions de dinars au 30 juin 2025, enregistrant une baisse de 3,94 %.

Évolution de la rentabilité financière (ROE)

La rentabilité financière (ROE) non-annualisée — calculée en rapportant le résultat net part du Groupe aux capitaux propres consolidés part du Groupe hors résultat de la période — s'établit à 8,19 % au 30 juin 2026, contre 9,30 % au 30 juin 2025.

En annualisant le résultat net part du Groupe du premier semestre 2026, le ROE annualisé s'élève à 16,38 % au 30 juin 2026, à comparer à un niveau de 20,02 % observé à la clôture de l'exercice 2025.

Allègement sensible du Besoin en Fonds de Roulement (BFR)

Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) du Groupe s'établit à 408,686 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 432,442 millions de dinars au 31 décembre 2025, matérialisant une baisse de 23,755 millions de dinars (-5,49 %).

Cette optimisation découle principalement de l'effort de déstockage mené durant les six premiers mois de l'année, les stocks nets s'allégeant de 392,559 millions de dinars au 31 décembre 2025 à 334,862 millions de dinars au 30 juin 2026. Les créances clients nettes diminuent également, passant de 340,703 millions de dinars à 331,249 millions de dinars, tout comme les autres actifs courants nets (de 79,341 millions de dinars à 67,933 millions de dinars), ce qui permet d'absorber le désendettement commercial envers les fournisseurs (dont le poste reflue de 299,679 millions de dinars à 232,916 millions de dinars) et les autres passifs courants (87,826 millions de dinars au 30 juin 2026 contre 75,874 millions de dinars au 31 décembre 2025, les autres passifs non courants s'établissant à 4,615 millions de dinars).

Structure de trésorerie et désendettement financier

Entre le 31 décembre 2025 et le 30 juin 2026, les équilibres bilantiels du Groupe s'orientent favorablement :

• Placements et autres actifs financiers : ils s'établissent à 30,864 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 45,804 millions de dinars au 31 décembre 2025 (-32,62 %), représentant les placements de trésorerie des entités du Groupe.
• Liquidités et équivalents de liquidités : le niveau de trésorerie disponible s'accroît de 39,18 %, s'élevant à 95,817 millions de dinars au 30 juin 2026 contre 68,842 millions de dinars au 31 décembre 2025.
• Dette financière brute : elle se contracte de 3,69 %, revenant de 582,709 millions de dinars au 31 décembre 2025 à 561,191 millions de dinars au 30 juin 2026. Cette structure de dette se compose d'emprunts non courants pour 87,603 millions de dinars (contre 97,801 millions de dinars), d'autres passifs financiers courants pour 449,503 millions de dinars (contre 469,005 millions de dinars) et de concours bancaires pour 24,085 millions de dinars (contre 15,904 millions de dinars).
• Dette financière nette : grâce à la baisse de la dette brute et à l'augmentation des liquidités, la dette financière nette diminue de 33,553 millions de dinars (-7,17 %) pour s'établir à 434,510 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 468,063 millions de dinars au 31 décembre 2025.

Dynamique des flux de trésorerie

L'analyse de l'état des flux de trésorerie fait ressortir un renforcement de la génération de cash d'exploitation au premier semestre 2026 par rapport à la même période de 2025 :

• Flux de trésorerie liés à l'exploitation : ils atteignent 76,258 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 31,549 millions de dinars au 30 juin 2025, soit une hausse de 141,71 %, portée par la libération de trésorerie issue du BFR (notamment la variation positive sur les stocks de 57,005 millions de dinars).
• Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement : les décaissements nets s'élèvent à 11,033 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 34,632 millions de dinars au 30 juin 2025, consécutivement à la modération des acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles (17,103 millions de dinars contre 28,267 millions de dinars).
• Flux de trésorerie liés aux activités de financement : ils absorbent une ressource nette de 48,365 millions de dinars au 30 juin 2026 (incluant 33,606 millions de dinars au titre des dividendes distribués et 29,699 millions de dinars de désendettement net sur emprunts), contre 11,568 millions de dinars au 30 juin 2025.

La variation nette de trésorerie sur la période s'inscrit ainsi en territoire positif à +16,859 millions de dinars au 30 juin 2026, inversant la tendance observée au 30 juin 2025 (-14,651 millions de dinars).

La trésorerie nette de clôture s'établit à 71,732 millions de dinars au 30 juin 2026, marquant une progression de 35,50 % par rapport aux 52,938 millions de dinars au 31 décembre 2025.

Conclusion

Le premier semestre de l'exercice 2026 confirme la réactivité de la Société d'Articles Hygiéniques (SAH) dans la maîtrise de ses leviers opérationnels. Si l'alourdissement de la charge fiscale et la hausse des charges financières nettes — qui atteignent 25,047 millions de dinars (+20,54 %) — pèsent modérément sur le résultat net part du Groupe (-3,94 %), l'efficacité industrielle s'illustre par la progression du chiffre d'affaires (+6,81 %) et la hausse de l'EBIT (+10,80 %). Sur le plan financier, la gestion rigoureuse du besoin en fonds de roulement a permis de dégager un flux d'exploitation de 76,258 millions de dinars, accélérant le désendettement net de l'entreprise et consolidant sa position de liquidité au 30 juin 2026.