SAH : un troisième trimestre freiné par les coupures d'électricité, un cumul sur neuf mois porté par l'export et les filiales

Au terme des neuf premiers mois de 2026, la Société d'Articles Hygiéniques (SAH) affiche des revenus individuels quasi stables, à 342,6 MD (+0,2 %). Derrière cette stabilité, deux tendances s'opposent : un marché local en recul, accentué au troisième trimestre par les coupures d'électricité répétées, et une activité export en forte reprise grâce au marché libyen. Au niveau du groupe, les revenus consolidés progressent de 2,6 %, à 745,7 MD, tirés par les filiales.

Un troisième trimestre en net repli

Le troisième trimestre 2026 a été difficile pour SAH Tunisie. Les revenus de la période s'établissent à 106,5 MD, contre 117,1 MD un an plus tôt. Le recul est de 10,6 MD, soit -9,1 %. Selon la société, les coupures d'électricité répétées ont pesé sur la production et sur les ventes, qui sont restées en deçà du rythme habituel et prévu.

Le marché local explique l'essentiel de cette baisse. Les ventes domestiques reculent de 9,7 MD (-10,3 %), à 84,5 MD contre 94,2 MD au troisième trimestre 2025. L'export résiste mieux : il cède 0,9 MD (-3,9 %), à 22,0 MD contre 22,9 MD. Cet écart modifie légèrement la structure des ventes trimestrielles. La part du local passe de 80,5 % à 79,4 %, et celle de l'export de 19,5 % à 20,6 %.

Une production valorisée stable sur neuf mois

Au 30 septembre 2026, la production valorisée cumulée atteint 333,1 MD, contre 332,3 MD un an plus tôt. Elle gagne 0,8 MD, soit +0,2 %, au même rythme que les revenus. La société rappelle que cet indicateur correspond aux revenus hors taxes augmentés de la variation des stocks de produits finis et des encours. Il intègre les stocks des commandes non encore livrées. Le troisième trimestre a lui aussi été affecté : la production valorisée y recule de 10,7 MD (-9,9 %), à 96,8 MD. Sur neuf mois, elle représente 75 % du niveau atteint sur l'ensemble de l'exercice 2025 (444,3 MD).

Un chiffre d'affaires cumulé stable, une structure qui se rééquilibre vers l'export

Le chiffre d'affaires cumulé à fin septembre 2026 s'établit à 342,6 MD, contre 341,8 MD un an plus tôt. Il progresse de 0,8 MD (+0,2 %). Cette quasi-stabilité résulte de deux évolutions opposées.

Sur le marché local, les ventes cumulées reculent de 10,5 MD (-3,6 %), à 276,9 MD contre 287,3 MD. À l'export, elles progressent fortement : elles gagnent 11,2 MD (+20,6 %), à 65,7 MD contre 54,5 MD au 30 septembre 2025. La société attribue cette dynamique principalement à la reprise du marché libyen.

Le poids de l'export dans les ventes totales augmente donc nettement. Il passe de 15,9 % à fin septembre 2025 à 19,2 % à fin septembre 2026. La part du marché local recule de 84,1 % à 80,8 %. Sur l'ensemble de l'exercice 2025, cette répartition était de 83,7 % pour le local et 16,3 % pour l'export. En neuf mois, SAH a déjà réalisé 72,3 % de son chiffre d'affaires annuel 2025 (473,7 MD). Ce taux s'élève à 85,1 % pour l'export (77,2 MD en 2025), contre 69,8 % pour le local (396,5 MD en 2025).

Par gamme, l'hygiène bébé reste le premier contributeur, avec 34 % des ventes. Viennent ensuite l'hygiène papier (31 %), l'hygiène féminine (20 %), l'hygiène adulte (11 %) et les lingettes (3 %).

Des investissements en léger retrait

Les investissements atteignent 9,2 MD au 30 septembre 2026, contre 9,8 MD un an plus tôt. Ils baissent de 0,6 MD, soit -5,8 %. Ils concernent principalement la construction d'une unité de production et de dépôt à Béja, pour 4,5 MD, et l'acquisition d'une nouvelle machine, pour 2,5 MD. Sur l'ensemble de l'exercice 2025, les investissements s'étaient élevés à 18,1 MD.

Une dette financière brute en baisse de 15 MD

L'endettement financier brut s'établit à 272,6 MD au 30 septembre 2026, contre 287,7 MD au 31 décembre 2025. Il diminue de 15,1 MD, soit -5,3 %. Sur cette baisse, 5 MD correspondent au remboursement d'un billet de trésorerie. L'endettement à court terme recule de 10,1 MD (-4,0 %), à 240,2 MD contre 250,3 MD. Les emprunts à long et moyen terme reculent de 5,0 MD (-13,4 %), à 32,4 MD contre 37,4 MD. Le court terme représente toujours l'essentiel de la dette, soit 88,1 % du total.

La communication ne publie pas le montant des placements et liquidités. L'endettement net ne peut donc pas être calculé à partir de ces indicateurs.

Groupe : un troisième trimestre en recul, un cumul en progression

Au niveau consolidé, le troisième trimestre 2026 est également en baisse. Les revenus du groupe atteignent 247,6 MD, contre 254,7 MD au troisième trimestre 2025. Ils reculent de 7,1 MD, soit -2,8 %. Les ventes locales consolidées baissent de 1,6 MD (-1,0 %), à 158,1 MD, en raison des coupures d'électricité. Les ventes à l'international reculent de 5,5 MD (-5,8 %), à 89,6 MD. Le groupe explique cette baisse principalement par la dépréciation de 20,6 % du dinar libyen face au dinar tunisien. Cette dépréciation représente un manque à gagner de 8,9 MD à taux de change constant sur les neuf mois.

Sur les neuf premiers mois, les revenus consolidés atteignent 745,7 MD, contre 726,9 MD un an plus tôt. Ils progressent de 18,8 MD, soit +2,6 %. Le local consolidé gagne 3,6 MD (+0,8 %), à 461,1 MD. L'international gagne 15,2 MD (+5,6 %), à 284,6 MD. La part de l'international dans les revenus consolidés passe ainsi de 37,1 % à 38,2 %. En neuf mois, le groupe a réalisé 75,8 % de ses revenus consolidés de l'exercice 2025 (983,2 MD).

Cette progression s'appuie principalement sur les filiales :

• Azur Détergent a réalisé des ventes de 143,4 MD, contre 131,5 MD, soit une hausse de 11,9 MD.
• Azur Cosmétique a atteint 64,9 MD de revenus, en hausse de 25 %.
• SAH Sénégal a augmenté son activité de 62,6 %.

Dans les revenus consolidés, retraités des ventes intra-groupe, SAH Tunisie contribue à hauteur de 45,6 %. Viennent ensuite Azur Détergent (19,2 %), Azur Papier (9,9 %), Azur Cosmétique (8,7 %), SAH Algérie (7,4 %), SAH Libye (4,6 %) et SAH Sénégal (3,7 %). SAH Côte d'Ivoire et SAH Commerce contribuent respectivement pour 0,5 % et 0,4 %.