Le Conseil du Marché Financier a accordé, le 6 novembre 2026, son visa n° 26/1187 au prospectus relatif à l'augmentation de capital en numéraire de la Société Magasin Général (SMG). L'opération doit porter le capital de 15 777 070 dinars à 22 082 636 dinars et permettre de lever près de 50,4 MD de fonds propres, quelques semaines après la publication de comptes semestriels qui ont marqué le retour franc de l'enseigne à la rentabilité.
Une émission de 6,3 millions d'actions nouvelles
Décidée par l'Assemblée Générale Extraordinaire du 19 juin 2026, l'augmentation de capital porte sur 6 305 566 dinars en nominal, soit une hausse de 40,0 % du capital social, par l'émission d'autant d'actions nouvelles ordinaires de 1 dinar de nominal. La souscription se fait à raison de deux actions nouvelles pour cinq actions anciennes. Le nombre de titres à émettre tient compte des 13 155 actions propres détenues par la société, qui ne bénéficient pas du droit préférentiel de souscription : la parité s'applique ainsi aux 15 763 915 actions en circulation.
Les actions nouvelles sont émises au prix de 8 dinars chacune, soit 1 dinar de nominal et 7 dinars de prime d'émission, à libérer intégralement à la souscription. L'opération devrait ainsi mobiliser 50,445 MD, dont 6,3 MD en capital et 44,1 MD en prime d'émission. Une fois l'opération réalisée, les nouveaux titres représenteront 28,6 % du capital élargi. Ils porteront jouissance en dividendes à compter du 1er janvier 2026 et participeront donc pleinement aux résultats de l'exercice en cours.
Un calendrier en trois temps
La souscription est d'abord réservée, du 23 novembre au 7 décembre 2026 inclus, aux actionnaires existants et aux cessionnaires de droits, à titre irréductible comme réductible. Les actions anciennes seront négociées droits détachés à partir du 23 novembre, et les droits de souscription seront cotés en bourse sur la même période. Les droits non exercés avant la séance du 7 décembre seront vendus par les dépositaires au cours de cette séance.
Si l'opération n'est pas intégralement couverte, les actions non souscrites seront redistribuées entre les actionnaires du 14 au 16 décembre 2026, puis offertes au public du 21 au 23 décembre 2026. À défaut de souscription totale, le conseil d'administration pourra limiter l'augmentation au montant des souscriptions recueillies, à condition qu'il atteigne au moins les trois quarts de l'émission, soit 4 729 175 actions représentant une levée minimale d'environ 37,8 MD. L'opération est centralisée par MAC SA, intermédiaire en bourse.
Des fonds propres pour alléger un endettement encore lourd
La société assigne trois objectifs à l'émission : optimiser sa structure financière en renforçant ses fonds propres, financer ses futurs projets d'investissement dans le cadre d'un plan de redressement stratégique, et améliorer sa trésorerie.
Le premier objectif répond à une réalité bilancielle encore contraignante. Certes, le ratio d'endettement (gearing) s'est amélioré de 5,4 points de pourcentage, à 123,2 % au 30 juin 2026 contre 128,6 % au 31 décembre 2025. Mais la dette financière nette demeure élevée, à 114,6 MD, face à des fonds propres de 93,0 MD, en hausse de 5,4 % (environ +4,8 MD) par rapport à fin 2025. Rapportée à ces niveaux, la levée envisagée représente plus de la moitié des fonds propres actuels. À titre purement illustratif et toutes choses égales par ailleurs, l'affectation de la totalité du produit de l'émission au désendettement porterait les fonds propres autour de 143,4 MD et ramènerait le gearing sous la barre des 50 %, la répartition effective des fonds entre désendettement, investissements et trésorerie restant à préciser par la société.
Un relais au redressement amorcé au premier semestre
L'opération intervient dans un contexte de nette amélioration opérationnelle, détaillée dans notre analyse des états financiers semestriels de Magasin Général. Au premier semestre 2026, les revenus ont progressé de 7,3 % à 590,9 MD (+40,2 MD), le résultat d'exploitation de 41,5 % à 8,4 MD, et le résultat net a bondi à 5,3 MD contre 0,4 MD un an plus tôt, portant la rentabilité des capitaux propres annualisée à 12,07 %, contre 6,37 % sur l'ensemble de 2025. Les charges financières nettes ont reculé de 74,9 %, à 0,9 MD.
Ce même semestre a toutefois mis en évidence les points que l'augmentation de capital entend traiter. Les flux de trésorerie d'exploitation ont reculé de 50,6 %, à 19,7 MD, sous l'effet de la reconstitution des stocks, et la dette financière brute a augmenté de 7,9 %, à 137,9 MD. La trésorerie de clôture, bien qu'en nette amélioration, restait négative à -22,4 MD contre -44,7 MD au 31 décembre 2025. Le modèle de l'enseigne repose par ailleurs sur un besoin en fonds de roulement structurellement négatif (-204,7 MD), largement financé par le crédit fournisseurs.
Conclusion
Avec cette émission de 50,4 MD, Magasin Général cherche à adosser la reprise de sa rentabilité à une structure financière assainie et à se doter de moyens pour financer la suite de son plan de redressement. Le succès de l'opération dépendra de l'appétit des actionnaires pour un prix d'émission fixé à 8 dinars, ainsi que de la capacité de la société à traduire l'amélioration de ses marges en une génération de trésorerie opérationnelle durable.
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