Air Liquide Tunisie : un résultat net en hausse de 46 % en 2025, porté par les dividendes de sa filiale de distribution

Air Liquide Tunisie clôture l'exercice 2025 sur un résultat net de 29,833 MDT, en hausse de 46,2 % par rapport aux 20,406 MDT de 2024, alors que le chiffre d'affaires ne progresse que de 2,2 % à 37,603 MDT. Cet écart s'explique par la structure même de la société : ALT porte la production et les actifs industriels, tandis que la commercialisation est assurée par sa filiale Air Liquide Tunisie Services (ALTS, détenue à 99,99 %). L'essentiel du bond du résultat net provient donc des dividendes remontés d'ALTS plutôt que de l'activité industrielle proprement dite, qui s'améliore néanmoins sensiblement sur l'exercice. Chiffre d'affaires et marge brute Les revenus progressent modérément, de 36,809 MDT à 37,603 MDT (+2,2 %), traduisant une activité stable plutôt qu'une accélération commerciale. La marge brute, elle, se redresse nettement : de 4,658 MDT à 6,041 MDT (+29,7 %), portant le taux de marge brute de 12,7 % à 16,1 % du chiffre d'affaires. Cette amélioration provient surtout d'une meilleure maîtrise du coût des ventes (-1,8 % à 31,562 MDT), notamment grâce à un recul de 38,4 % des services extérieurs imputés à ce poste. Résultat d'exploitation et EBE Le résultat d'exploitation atteint 1,308 MDT contre 1,175 MDT (+11,4 %), avec une marge en hausse de 3,2 % à 3,5 % du chiffre d'affaires — progression limitée par des frais de distribution (+17,1 %) et d'administration (+5,5 %) en hausse. Le schéma des soldes intermédiaires de gestion confirme ce redressement opérationnel : la valeur ajoutée progresse de 7,6 % (11,216 à 12,073 MDT, taux de 30,5 % à 32,1 % du CA) et l'excédent brut d'exploitation (EBE) bondit de 24,7 % (3,377 à 4,210 MDT, taux de 9,2 % à 11,2 %). Résultat net : l'effet dividendes Les produits des participations — dividendes perçus d'ALTS au titre de 2024 — bondissent de 45,0 %, de 14,999 à 21,748 MDT, et représentent à eux seuls près des trois quarts du résultat net. Les produits des placements progressent de 10,5 % (3,912 à 4,323 MDT) et les autres gains ordinaires quadruplent (0,724 à 3,197 MDT). Le résultat avant impôt s'établit ainsi à 32,654 MDT (+43,1 %), et le résultat net à 29,833 MDT (+46,2 %), portant la marge nette à 79,3 % du CA (contre 55,4 % en 2024) — un ratio qui reflète la structure de holding industriel d'ALT plutôt qu'une rentabilité commerciale. La rentabilité des fonds propres (ROE) progresse de 19,8 % à 24,8 %. Bilan, trésorerie et endettement Le total bilan progresse de 20,8 % (149,459 à 180,594 MDT), tiré par les immobilisations corporelles nettes (+51,7 %, à 46,787 MDT), reflet d'un programme d'investissement industriel actif (les immobilisations en cours triplent, à 19,039 MDT). Les capitaux propres progressent de 16,7 % (102,993 à 120,162 MDT), entièrement par mise en réserve des résultats. Les créances clients, dominées à près de 90 % par l'encours intragroupe sur ALTS (47,188 MDT), ont d'ailleurs été retenues comme question clé de l'audit par les commissaires aux comptes. Le flux de trésorerie d'exploitation chute fortement, de 30,102 à 4,063 MDT (-86,5 %), les encaissements clients reculant de 30,7 % alors que le chiffre d'affaires progressait — signe d'un allongement des délais de règlement, notamment intragroupe. Les décaissements d'investissement augmentent de 76,2 % (à 10,715 MDT) en cohérence avec le programme de capex, et les flux de financement redeviennent positifs (+4,971 MDT) grâce aux dividendes reçus d'ALTS. La trésorerie clôture l'exercice à 3,668 MDT (+34,0 %). L'endettement financier reste marginal : 1,376 MDT contre 0,831 MDT (+65,5 % en relatif, mais négligeable au regard d'un bilan de 180,594 MDT). En intégrant la trésorerie et les placements (61,670 MDT), la position de trésorerie nette atteint 60,294 MDT, soit environ la moitié des capitaux propres — un gearing négatif qui laisse à ALT une marge de manœuvre financière confortable. En définitive, 2025 illustre un profil à double vitesse : une activité industrielle qui progresse modestement tout en améliorant sa rentabilité, un résultat net dominé par les flux de dividendes d'ALTS, et un bilan toujours très peu endetté. Le point à surveiller reste la trajectoire des encaissements clients et de l'encours intragroupe, dont le ralentissement a pesé sur la génération de cash opérationnel sans affecter la solidité globale du bilan.